Investing.com — Moody’s Ratings, 15 Mayıs 2025 tarihinde Icahn Enterprises L.P.’nin (IEP) kurumsal aile notunu (CFR) ve destekli kıdemli teminatlı borç notlarını Ba3’ten B1’e düşürdüğünü açıkladı. IEP’nin temerrüt olasılığı notu da Ba3-PD’den B1-PD’ye indirildi. Moody’s, görünümü negatiften stabile çevirdi.
Bu not indirimi, IEP’nin ana iştiraklerinin zayıf performansı, tatmin edici olmayan yatırım sonuçları ve Moody’s’in depo birim sahiplerini alacaklılara tercih ettiğini düşündüğü finansal politikalardan kaynaklanıyor. 31 Mart 2025 itibarıyla, IEP’nin net varlık değeri 3 milyar dolar olup, bu rakam geçen yıla göre yaklaşık %39 azalmış durumda. Bu düşüş, piyasa değeri bazlı kaldıracını olumsuz etkiledi ve yaklaşan borç vadelerinin karşılanmasını zayıflattı. Bu durum, IEP’nin kredi profilini B-dereceli yatırım holding şirketleriyle daha yakın hale getirdi.
Not değişikliği ayrıca, IEP’nin en büyük temettü ödeyen iştiraki olan CVR Energy, Inc.’in (B2 negatif) azalan kredi değerliliğini de dikkate alıyor. Yavaşlayan ekonomik büyüme, crack marjlarında oynaklığa neden oldu ve bu da segmentin nakit akışı yaratma kabiliyetini etkiledi. Enerji segmentinde temettülerin askıya alınmaya devam etmesi, 31 Mart 2025’te sona eren on iki ay için 1,35x olan IEP’nin zaten zayıf faiz karşılama oranı üzerinde baskı yarattı.
Bununla birlikte, IEP’nin gayrimenkul segmenti son üç yılda ortalama yaklaşık 40 milyon dolar civarında önemli dağıtımlar sağlamış olsa da, bu nakit akışları tek başına holding şirketinin yaklaşık 332 milyon dolarlık yıllık faiz giderlerini karşılamak için yetersiz kalıyor. Nakit akışı ve kazanç üretimindeki düşüşe rağmen, IEP’nin likit kaynakları 31 Mart 2025 itibarıyla holding şirketinde 1.318 milyon dolar nakit ve 2.479 milyon dolar likit yatırımla güçlü kalmaya devam ediyor.
IEP’nin işletme şirketleri, ABD ticaret politikasına doğrudan maruziyeti sınırlı olup, döngüseldir. Firmanın belirsiz ekonomik koşullara rağmen mevcut nakit akışlarını birim sahibi dağıtımları için kullanma kararı, yüksek finansal risk toleransını yansıtıyor. Şu anda, IEP’nin dağıtım politikası, içeriden olmayanlar tarafından tutulan depo birimleri için yıllık yaklaşık 100 milyon dolarlık nakit çıkışıyla sonuçlanıyor. Bu durum, çoğunluk birim sahibi Bay Carl Icahn’ın öngörülemeyen nakit seçim kararıyla birleştiğinde, firma üzerindeki likidite taleplerini artırıyor.
IEP’nin B1 CFR’si, önemli likidite rezervlerini ve aktivist yatırım geçmişini yansıtıyor. Ancak bu güçlü yönler, firmanın yüksek piyasa değeri bazlı kaldıracı, düşük faiz karşılama oranı ve başkanı ve çoğunluk depo birim sahibine olan bağımlılığıyla ilişkili kilit kişi riskleriyle dengeleniyor.
Stabil görünüm, IEP’nin önemli nakit ve likidite kaynaklarını yansıtıyor. Bu kaynaklar, işletme iştiraklerinin makroekonomik ortama duyarlılığı göz önüne alındığında, artan piyasa oynaklığı veya uzun süreli bir gerileme döneminde şirkete yardımcı olacaktır.
IEP’nin notları, Enerji segmentinin kârlılığı iyileşirse, düzenli temettüleri tarihi hedeflerine uygun seviyelere geri dönerse veya IEP’nin diğer işletme iştirakleri, faaliyetlerden elde edilen fonlarını çeşitlendiren anlamlı ve düzenli dağıtımlar sağlarsa yükseltilebilir. Yatırım Fonlarının performansında sürdürülebilir bir iyileşme veya likidite profilinin gücünü koruyan ve piyasa değeri bazlı kaldıracı sürdürülebilir bir şekilde %40’ın altında tutan finansal politikaların benimsenmesi de not artışına yol açabilir.
Öte yandan, piyasa değeri bazlı kaldıraç önemli ölçüde artarsa, firmanın aktivist gündemini yürütme kabiliyetini engelleyecek şekilde veya holding şirketinin mevcut nakit ve likidite kaynakları önemli ölçüde tükenirse, IEP’nin notları düşürülebilir. Bu durum, temel işletme performansında karşılık gelen bir iyileşme olmaksızın birim sahibi dağıtımlarındaki bir artış nedeniyle de gerçekleşebilir. Firmanın ana işletme iştiraklerinin kredi değerliliğinde veya değerlemelerinde daha fazla düşüş de not indirimine yol açabilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
